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中投早盘分析摘要(2019年11月7日)

来源:中投期货    发布时间:2019-11-07    点击数:

【宏观策略】宏观面较为稳健,美股基本收平,原油和有色等大宗商品整体回落,国内大部分品种跟随向下。11月5日央行小幅下调MLF利率,意在遏制通胀预期升温以及国债收益率上行带来的压力。但MLF利率仅下降5个BP显示政策空间依然受限。整体看在短期通胀压力下货币政策空间收窄,国内外需求的走势较为关键,在关税尚未取消,房地产和房价对消费的挤压,以及财政对基建约束,短期内国内外需求迅速提升难度很大,维持工业品此轮反弹空间有限的判断。


【股指期货】两市连续回升后出现一定程度的调整。此轮反弹行情的两大驱动因素是欧美股市创新高的指引,以及MSCI扩容带来的增量资本,属于市场情绪和事件冲击的合力,因此短线交易者需要关注这两个因素的变化。目前市场上涨除了面临企业盈利压力之外,通胀预期的升温亦不利于市场。我们仍认为短期内市场趋势性上行可能性不大。


【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3360元/吨,涨20元/吨;普氏62%铁矿石指数83.4美元/吨,涨0.7元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨,涨30元/吨;上海热卷Q235B 4.75mm价格3540元/吨,涨20元/吨。央行下调MLF利率,市场对政策预期发生转变,提振资本市场,同时有消息称美国考虑取消中国1120亿美元商品关税的加征(9月1号加征15%),人民币汇率也出现升值,整体对市场情绪有提振。河北、江苏相继解除重污染天气预警,秋冬季限产陆续开启,各地高炉限产增加,目前钢企可以通过灵活调节废钢等方式来提高产量,整体供应影响不大。需求目前日均成交维持良好状态,表观消费不错,社会库存延续降库态势,短期供需状况良好,进入11月份需求下滑的担忧是未来市场关注的点,库存拐点下周大概率出现,关注需求延续性,库存拐点确立可择机抛空,关注今日钢联库存数据。铁矿石方面,淡水河谷产能的逐步恢复,四大矿山发货量后期仍有增长空间,铁矿石进口明显回升,叠加外部需求不好,后期国内进口继续维持偏高水平。秋冬季限产临近,各地钢企高炉陆续开启限产,铁矿石贸易商预期较为悲观,整体以出货为主。上周发货量环比增加207.3万吨,到港量环比增加26万吨,日均疏港312.19万吨,增加43.75万吨,港口库存下降187.95万吨至12648.5万吨。现货价格658元/吨,基差方面01合约贴水35.5元/吨。铁矿石中长期跟随钢材走势,供应端四季度仍有回升压力,需求端受限产影响,中长期逢反弹沽空为主。


【焦煤焦炭】钢企全面下调焦炭采购价50元/吨,本周基本落地,焦企利润进一步压缩,多数焦企处于盈亏平衡附近。产地方面,山西地区重污染天气橙色预警环保驻厂,焦企不同程度限产30-40%。焦企普遍以积极出货为主,多数钢厂厂内库存在合理偏高位置,钢企在考虑自身利润以及后期取暖季环保继续趋严等因素,多按需采购,贸易商基本暂缓采购,焦企出货难度增加。目前港口准一级焦炭价格报价在1720-1750元/吨附近,成交清淡。中长期看,四季度焦化行业去产能,区域性供需存在失衡可能,短期焦企库存回升,港口库存高位,下游需求受环保限产影响,整体表现偏弱,成本支撑下移至1650-1700一线,价格整体震荡偏弱。焦煤现货市场整体维持偏弱运行,焦煤供应稳定,国内炼焦煤价格继续下调,唐山代表煤矿所有品种焦煤11月市场价格下调20元/吨,1号开始执行,澳洲进口焦煤前期企稳后再次大幅下跌。近期市场进口煤额度受限,多港口停止报关,但整体影响不大,港口库存维持高位,下游需求仍表现疲软,焦炭价格在提降下利润继续被压缩,后期将继续打压焦煤价格,中长期下行压力较大,短期注意进口煤政策对市场扰动。


【铜】铜现货对当月合约报升水80~升水120元/吨,平水铜成交价格47300元/吨~47350元/吨,铜价走高,叠加升水高企,抑制下游拿货,近期资金宽松,资金成本下降,同时进口比值下降,进口窗口关闭已有半月之久,成交恐又将重归僵持拉锯状态。2019年第14批限制类进口固废进口批文公布,涉及废铜批文总量为11110实物吨,批文量仅为第13批批文数量的19.4%,环比大幅减少近80%。铜市场的矿产供应已经受到限制,自由港将进一步降低向冶炼厂支付的加工费,以反映供应紧张的状况,且废铜批文缩减预期较强,冶炼产量增幅或较三季度弱化,供应端存在一定的收紧预期。以及中美贸易摩擦谈判取得阶段缓和以及英国脱欧出现转机,市场悲观情绪缓解。目前铜当前处于供需紧平衡状态,价格上下两难,铜价维持震荡思路为主。


【锌】上海0#锌主流成交于19010-19100元/吨,双燕成交于19020-19110元/吨;0#锌普通对12月报升水50-60元/吨,下游采购料下午会有回暖,锌价高位下行,下游逢低采买,市场交投情绪有所改善,贸易市场交投尚好,现货升水坚挺,整体来看,市场交投转好。ILZSG预计2020年锌精矿供应增速将放大到4.7%,增量较今年多出60万吨。受精矿供应放量影响,明年精炼锌供应增速将由今年的2.5%提高到3.7%。消费端,该组织判断今年全球精锌需求负增长0.1%,明年可能恢复为0.9%的增速。下半年国内精锌供给增速明显强于需求,但却还没有看到社会锌锭库存的持续流入,库存迎来拐点只是时间问题。而下游消费疲软,北方环保检查扩散,镀锌消费受到一定的限制。受汽车产销连续下滑的影响,轮胎行业表现不佳,影响氧化锌市场。整体来看,国内基本面偏弱势,四季度国内精锌产出持续放量,锌市外强内弱的结构不断增强,沪锌的反弹空间有限。


【原油】伊朗总统鲁哈尼宣布,伊朗中止履行核协议的第四阶段措施。具体做法是,伊朗于6日启动位于福尔多铀浓缩厂的1044台离心机,重启冻结的浓缩铀提炼活动。德黑兰方面同时表示,伊朗所有降低核协议承诺的行为都是可逆转的,如果协议其余签约国遵守约定,伊朗也将恢复履行所有承诺。作为对美国单方面退出核协议和制裁伊朗的回应,自今年5月起,伊朗已经分三个阶段逐步中止履行核协议的部分条款。7月8日伊朗铀浓缩丰度突破核协议规定的上限3.67%,9月6日伊朗放弃遵守协议中有关离心机的限制。伊朗不断突破核协议限制,未来存在进一步中止履行的可能。欧洲国家对此非常忧虑,呼吁德黑兰方面保持克制,不要继续采取有损核协议的措施。而作为始作俑者,美国对伊朗的极限施压政策没有改变的迹象。美国实施制裁的范围包括伊朗石油、钢铁、矿业以及央行,甚至包括伊朗最高领袖哈梅内伊等高层相关的实体和个人。美国政府十分明确对伊朗的强硬立场,除非伊朗改变类似和其他敌对行为,否则将继续对伊实施严厉制裁。伊朗地缘政治危机目前陷入死局,回到2015年协议中的期望并不现实,应警惕可能发生的黑天鹅事件对原油市场的冲击。


【橡胶】单纯从数据上看,今年前8个月,中国轮胎行业产量、产值、出口、利润等各项指标均保持小幅正增长,但实际运行状况存在诸多问题。大环境全球经济增长势头放缓,相伴而来的是贸易保护主义加剧,给橡胶轮胎产业带来严重的不利影响。10月中美贸易谈判初步取得了实质性进展,但两国贸易争端具有长期性和复杂性的特征。即使取消加征关税,中国轮胎还要面临双反,由此造成全球轮胎产品供应链的调整,对出口市场冲击很大。在经过二十多年的高速发展后,中国汽车市场显著减速乃至出现负增长。物流运输方式从公路向铁路和航运倾斜,终端消费的不景气沿产业链倒逼,令轮胎内需市场趋于平淡。在需求不好的情况下,结构性产能过剩的矛盾就会凸显出来,轮胎产品同质化竞争加剧,导致价格战严重挤压行业利润。轮胎企业研发能力不强的同时运营成本上升,相比国际一流轮胎企业,品牌竞争力存在较大差距。中国轮胎制造业发展进入瓶颈期,基本意味着全球天然橡胶需求放缓,这一基本面趋势可能会延续数年之久。


【豆类基本面】受美豆收割接近尾声以及市场担心中美第一阶段贸易协议可能推迟签署影响,周三CBOT大豆期货市场延续调整再度震荡回落,盘中重回油强粕弱分化走势。截止11月3日当周,美豆收割率为75%,与市场预期一致,上年同期为81%,五年均值为87%。美豆收割逐渐进入尾声,本年度美国大豆产区天气因素将逐渐退场。美国农业部将于本周五公布新的月度供需真人娱乐送彩金,分析机构对美豆单产和总产数据评估存在分歧。巴西和阿根廷部分地区的降雨改善前期旱情,农户正加快播种,南美大豆种植初期缺乏炒作题材。马来西亚棕榈油市场持续炒作供应紧张,推动全球油脂价格保持强势。美豆市场承受季节性供应阻力,保持震荡调整节奏。国内油脂市场出现分化,中加关系出现回暖信号重挫菜籽油和菜籽粕,而棕榈油则延续强势,豆粕市场则承受需求压力而保持偏弱运行状态。


【大豆】黑龙江产区大豆收割工作整体结束。从实地调研情况看,由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响,大豆单产和质量有所下降,2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱,预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平或略低。产区新豆陆续上市交易,新豆蛋白含量偏低,企业收购积极性不高,农民惜售情绪较重。国产大豆市场处于季节性供应高峰期,现货走货量较慢,期货市场看涨动力不足。周三豆一期货探底回升宽幅震荡,多空双方继续争夺3400元/吨关口,夜盘再度冲高回落。大豆市场因缺少现货需求配合,期货市场买盘缺乏信心,处于上有供应阻力下有成本支撑的处境,缺少明确方向感。预计今日2001豆一期货维持震荡行情,可盘中短线思路适量参与或继续保持观望。


【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价整体小幅回落10-40元/吨,东莞报价为2990元/吨,连云港报价为3110元/吨。美豆震荡走弱带动豆粕生产成本回落,国内大豆供应充足,市场观望情绪升温,远期基差报价较为抗跌。周三巴西12月船期大豆到岸贴水报价为185美分/蒲式耳,折算的国内豆粕生产成本约为2920元/吨。国内豆油市场强势反弹,豆油在大豆压榨中的贡献率持续提升,油厂当期压榨利润普遍较好,豆粕市场继续边缘化。中国宣布恢复进口加拿大猪肉和牛肉等商品,中加关系出现回暖信号,加拿大菜籽类商品恢复对华出口预期增强,国内菜粕市场承压跌幅居前。国内生猪产能恢复缓慢,猪料需求大幅萎缩导致豆粕需求持续不振,无法从需求端拉动价格。基本面利空因素与技术面偏空形态叠加,粕类短期仍有望保持向下调整格局。预计今日国内粕类期货市场延续弱势震荡行情,市场调整尚不充分不宜抄底做多,可短线操作或继续保持观望等待机会。


【油脂】周三CBOT豆油市场重回升势,技术上保持反弹状态。周三马来西亚棕榈油市场低开高走再度走强,继生物柴油炒作后产量下降成为市场重回强势的新动力。印尼和马来西亚新的生物柴油政策激活棕榈油市场,而马来西亚棕榈油产量下降及供应可能趋紧的预期继续提振买盘追涨信心。周三国内油脂板块出现明显分化。菜籽油因中加关系出现回暖信号而承压大跌,棕榈油和豆油则在低位买盘推动下脱离日内低点并重回反弹节奏。外部棕榈油市场出现的利多炒作题材是推升国内豆油市场反弹的主要动因,而国内豆粕需求不佳,大豆压榨量可能下降引发市场对豆油供应紧张的担忧。当前油脂板块仍处于强势运行状态,品种间走势分化,市场振幅明显加大。预计今日国内棕榈油和豆油期货市场延续强势震荡走势,前期多单可顺势适量持有,菜油仍可能惯性偏弱,多单宜适量减持。


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